Siempre se dice que las cifras de negocio nunca mienten, pero lo cierto es que a veces sí pueden llevar a confusión. Y como nos recuerda José Antonio Montero de Espinosa, gestor del fondo Santander Acciones Españolas, eso es lo que puede estar pasando en este mismo momento. ¿Y eso por qué? Para empezar, “estos días estamos asistiendo a la publicación de los resultados correspondientes el tercer trimestre del año”, donde “el mercado espera crecimientos significativos en ingresos y beneficios, ya que todavía compara con un periodo que estuvo afectado por la pandemia”. Sin embargo, “lo importante no son tanto las cifras de crecimiento absoluto cuanto cómo comparen los números respecto a unas expectativas que han ido revisándose al alza en las últimas semanas”.

Cadenas de suministro, energías, costes laborales…

En este contexto, asegura, “habrá que estar especialmente atentos al impacto que hayan podido tener en los resultados los problemas logísticos en las cadenas de suministro, las subidas de costes de la energía y las presiones al alza en los costes laborales“. Y es que “hay que tener en cuenta que durante el tercer trimestre hemos asistido a uno de los periodos con mayor incremento de expectativas de inflación en Europa. Además de a los propios resultados publicados, también será importante prestar atención a las guías que den las compañías respecto al final de año”.

El foco, por tanto, estará en “aquellos sectores y compañías que puedan verse más afectados por la subida en los costes de la energía“. En el lado positivo, “las compañías del sector energético han operado en un entorno muy favorable, puesto que pueden vender sus productos a precios más altos”. Por el contrario, “aquellas compañías industriales que tengan un peso relevante de la factura energética dentro de su base de costes pueden haber sufrido presión en sus márgenes”. También será importante “vigilar las compañías con exposición a China, ya que en los últimos meses ha habido una desaceleración importante de la actividad económica. Por último, el sector automovilístico será también un foco de atención por las paradas de producción derivadas de la falta de semiconductores”, explica.

“Hay valor en muchas compañías cotizadas, pero será importante la selección de valores, evitando los sectores con valoraciones más exigentes”

Las sorpresas son, por definición, imposibles de predecir. Lo que sí que es cierto es que “ha sido un trimestre muy complicado de gestionar por parte de las empresas. La normalización de la actividad ha implicado una recuperación rápida de la demanda pero las compañías no han podido incrementar su producción de manera acorde”. De hecho, las disrupciones en la cadena de suministro y la volatilidad de los precios energéticos “pueden haber afectado de manera desigual a las compañías en función de si han podido o no mitigar sus efectos con medidas concretas”.

En su opinión, “hemos atravesado un largo período de política monetaria expansiva, exceso de liquidez en los mercados financieros, tipos de interés a la baja y deflación. Este entorno ha favorecido el buen comportamiento relativo de los valores de crecimiento y el liderazgo de la bolsa americana. Ahora la inflación ha hecho acto de presencia y es muy posible por tanto que los tipos de interés hayan hecho ya sus mínimos”. La potencial restricción de liquidez, por tanto, “supone una amenaza a los mercados financieros en general. Creemos que hay valor en muchas compañías cotizadas, pero será importante la selección de valores, evitando los sectores y compañías con valoraciones más exigentes y que puedan ser más sensibles a subidas de tipos de interés”.

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